Se for deg at du er en aksjehandler som spiller markedet. Når du ser på det, blir det ekstremt ustabilt, med priser som svinger vilt fra minutt til minutt. Du har muligheten til å kjøpe dypt undervurderte eiendeler eller selge overvurderte eiendeler, med potensialet til å generere enorme overskudd. Men med slik volatilitet, medfører enhver beslutning om å kjøpe eller selge en betydelig risiko for at prisene svinger i motsatt retning fra hva du håpet, og får deg til å se dum ut (og miste tonnevis av penger) noen få øyeblikk senere.
Relatert innhold
- Puberteten begynner tidligere hos jenter, så hva kan foreldre gjøre?
- Googles søkeord kan forutsi aksjemarkedet
Så hva gjør du? Atferden din - når det gjelder å ta på seg eller unngå risiko - har lenge vært ansett som et spørsmål om personlig preferanse. Men en serie laboratorieeksperimenter, beskrevet i en artikkel publisert i dag i Proceedings of the National Academy of Sciences, indikerer at aksjehandleres risikotakende atferd (eller mangel på disse) kan bli mer kraftig påvirket av stresshormonet kortisol enn tidligere antatt.
"Enhver næringsdrivende vet at kroppen deres blir tatt med på berg-og-dal-bane av markedene, " sa John Coates, en nevrovitenskapsmann ved University of Cambridge som var medforfatter av studien og var en tidligere handelsmann for Goldman Sachs, heter det i en pressemelding. "Det vi ikke har visst før denne studien, var at disse fysiologiske endringene - de subkliniske nivåene av stress som vi bare er svakt klar over - faktisk endrer vår evne til å ta risiko."
Han og kollegene gjennomførte et kontrollert lab-eksperiment som forsøkte å gjenskape betingelsene for handel i et risikabelt marked. De rekrutterte 28 frivillige og ga dem hydrokortisonkapsler (den farmasøytiske formen for hormonet kortisol) daglig i åtte dager, og skreddersyr doseringen for å øke nivåene av stresshormonet i gjennomsnitt 69 prosent ved utgangen av perioden, samme mengde av økning som forskerne tidligere hadde observert hos faktiske handelsmenn stresset av volatile London-markeder. De inkluderte også åtte frivillige som fikk placebokapsler.
Høye nivåer av kortisol - produsert av binyrene og generelt utskilt som respons på stress som en "flight or fight" -reaksjon - kan utløse en rekke psykologiske og fysiologiske effekter i menneskekroppen. Det frigjør glukose i blodet og øker blodtrykket, og gjør kroppen klar til øyeblikkelig handling, men har vist seg å forstyrre aktiviteter på lang sikt, svekke immunforsvaret, bremse sårheling og hindre langtidsminne og læring.
Forskernes arbeid med kortisoldoserte deltakere antyder en tidligere ukjent effekt av hormonet - selv om det også gir en intuitiv mening som en evolusjonært gunstig respons på fare. Hormonet, i dette tilfellet, gjorde at frivillige i studien var spesielt avsky mot å ta på seg risiko.
(Bilde via PNAS / Kandasamy et al.) I studien ble deltakerne bedt om å velge mellom å spille ett av to lotterier som utbetalte ekte penger. Alternativ A til venstre ga sikkerheten om en utbetaling på minst 30 pund, og en liten sjanse til å vinne 90 pund. Alternativ B, til høyre, ga sjansen til å ikke vinne noen penger i det hele tatt, men en mye større sjanse for å vinne 90 pund.
I det store og hele er den forventede avkastningen (verdien av hver potensiell utbetaling multiplisert med oddsen for å faktisk få den) høyere for alternativ B, men det er også mer risikabelt, fordi deltakeren kanskje ikke får noe. Andre eksperimenter har vist at folk flest vil velge alternativ A, med mindre forventet avkastning av alternativ B blir så høyt at det blir uimotståelig. Hvis alternativ B inkluderer en utbetaling på en million pund, er det lett å forestille seg at du kan velge det til tross for risikoen - men så lenge utbetalingene er relativt like, liker folk å velge det risikofrie alternativet. Punktet der du ville bytte fra alternativ A til alternativ B indikerer hvor risikovillig du er.
Forskerne fant at etter at mennesker fikk dosering av kortisol i en dag, var de litt mer risikovillige enn kontrollgruppen, noe som krever mildt sagt større forskjeller i forventet avkastning for å presse dem over til det risikable alternativet. Men de ble dramatisk mer risikoaverse etter hvert: Etter åtte dager med inntak av hydrokortison valgte de risikofrie lotterier nesten 80 prosent av tiden (sammenlignet med 50 prosent for kontrollgruppen). I det hele tatt falt risikopremien deres (mengden risiko de var villige til å stille opp med i bytte mot sjansen for høyere utbetaling) med 44 prosent.
I tillegg til den eksperimentelle gruppen varierte økningen i blodkortisolnivåene (målt ved blod- og spyttprøver) noe - forskerne prøvde å få alles nivå til å øke med 69 prosent (det samme som virkelige næringsdrivende), men der var litt variasjon. Fortellende, de som hadde nivåer av stresshormonet øker mest, vokste mest risikoavers .
Det mest interessante aspektet av alt dette er at forskerne forsøkte å gjenskape blodkortisoltrendene de observerte hos ekte London-aksjehandlere, stresset av et ustabilt marked: kronisk stigende i løpet av en uke eller så, heller enn å spike for en dag og slår seg ned igjen. Deltakernes risikoaverse oppførsel dukket ikke opp før kortisolnivået hadde vokst på lignende måte over tid.
Riktignok er det en liten prøvestørrelse, men hvis virkelige næringsdrivende oppfører seg noe som studiedeltakerne, hevder forskerne, kan kortisol fungere som en betydelig (og undervurdert) faktor i oppførselen til næringsdrivende, noe som gjør dem spesielt risikovennlige når volatile, stressende markeder vedvarer i en ukes lang varighet. I særlig langvarige perioder med volatilitet - Coates peker på finanskrisen 2007-2009, da volatiliteten i amerikanske eiendeler gikk fra 12 prosent til over 70 prosent - kortisolnivå og risikoaverske oppførsel kan øke enda mer enn demonstrert i studien. Han hevder at en av faktorene som forverret krisen, var det faktum at så mange investorer ikke var villige til å ta på seg risiko og kjøpe nødlidende eiendeler - en oppførsel som til dels kan spores til kortisol.
Denne typen biologisk analyse av markedsatferd, sier Coates, er mye nødvendig - noe av grunnen til at han byttet fra handelsderivater til å undersøke kroppskjemien bak investeringsbeslutninger. "Handlere, risikostyrere og sentralbanker kan ikke håpe å styre risiko hvis de ikke forstår at driverne for risikotaking lurer dypt i kroppen vår, " sa han.
